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华测检测:比肩外资潜力 强化管理助ROE提升

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2019/06/04
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关键词: 华测检测

[摘要] 华测检测(300012)检测龙头比肩外资潜力 。

民营综合型检测龙头,完成全国多行业布局 

华测检测是一家民营综合型检测机构,自2003年成立以来,通过新建、收并购等方式,已建立130多个实验室,形成生命科学检测、工业品测试、贸易保障检测、消费品测试四大业务板块,基本实现全国省份全覆盖。 

检验检测行业蓬勃发展,助推公司业绩上行 

检验检测行业处于成长期,为公司发展创造良好的大环境:1)2017年检测行业实现营收2,377亿元,同比增15.1%,2014-2017年复合增速达14.2%;2)从业机构和人员数量分别同比增9.3%/9.2%,2014-2017年复合增速为10.0%/9.6%,行业稳步发展。行业发展呈现的特点对公司有利:1)行业推进转企改制,将给第三方带来约83.5亿元市场增量;2)政策鼓励民企投资检验检测服务,民企发展快速,2016年民企营收同比增33.1%;3)行业当前集中度低,集中度CR10仅4.8%;竞争力开始向头部集中,规模以上企业营收占比持续提升,2016年达73.4%,同比增1.9pct。 

经营状况:各项业务齐发展,具比肩外资的潜力 

预计公司生命科学、工业品测试、消费品测试、贸易保障测试营收增速有望保持在35%-40%、15%-20%、15%-25%、10%-15%。公司拥有充足的检测设备和人员,目前单位设备创收、人均创收仅为外资的64.8%/67.9%,申屠总裁的到来,利于引入外资的先进管理理念,补足公司管理短板,提高效率;且随影响力提升,在与外资竞争中的价格优势将越来越显着。

财务状况:ROE进入修复期,现金流良好 

公司收入2014-2018年复合增速为28.1%,增速稳定、快速;毛利率因前期扩张,从2011年的65.9%下滑至2017年的44.4%,2018年止跌,为44.8%;2018年ROE为10.4%,同比增4.9pct,进入修复期;现金流良好。 

投资建议:业绩优异推高估值中枢对应股价,给与“增持”评级 

公司作为国内民营检测企业龙头,契合行业发展特点;优化管理体系助推盈利能力修复;股权激励利于公司稳健前行。公司估值处于历史估值中枢,业绩持续增长推高估值中枢对应的股价。预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.60/4.55/5.65亿元,同比增速分别为33.2%/26.4%/24.3%;对应PE分别为45x/36x/29x,首次覆盖给与“增持”评级。 

风险提示:1.政策风险,政府对检测的开放程度仍存不确定性因素,影响行业发展速度。2.并购整合风险,采用并购切入新领域是国际检测巨头通行做法,是公司发展战略之一,存一定整合风险。

 

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[ 来源:长江证券 ]

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